三元電池的出現(xiàn)打破了未來鎳產(chǎn)業(yè)鏈格局，星星之火或成燎原之勢(shì)。當(dāng)前，在中國(guó)電解鎳與硫酸鎳的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，不銹鋼的比例接近60%，電池行業(yè)占比雖小，但增速?gòu)?qiáng)勁，未來電池行業(yè)需求將占據(jù)重要地位。

一是新能源汽車前景較好。目前大部分歐美國(guó)家公布了計(jì)劃禁售燃油車時(shí)間表，集中在2025—2030年，中國(guó)尚在考慮之中。全球部分大型傳統(tǒng)車企亦公布了停產(chǎn)燃油車計(jì)劃，紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源汽車戰(zhàn)場(chǎng)。中國(guó)當(dāng)前的新能源汽車產(chǎn)量占汽車總產(chǎn)量比例不足3%，未來增長(zhǎng)空間巨大。

二是三元電池高鎳化帶來新的增量。隨著國(guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼向高能量密度電池汽車轉(zhuǎn)移、新能源汽車?yán)m(xù)航里程要求的提升，以及鈷價(jià)高企致使生產(chǎn)商降低鈷含量，將加快三元電池高鎳化的進(jìn)程與三元電池市場(chǎng)占有率的提高。若未來NCM811成主流，則三元電池耗鎳量將大幅提升。

三是當(dāng)前鎳生鐵對(duì)電解鎳的替代可能接近極限，除非其含鎳量有較大幅度的提升。印尼鎳礦的出口能提升一定品位，但在其高鎳礦放開出口之前，提升幅度或有限。

四是全球硫化鎳礦無增量。全球大型精煉鎳企業(yè)產(chǎn)量趨降。紅土鎳礦濕法冶煉或成為未來精煉鎳供應(yīng)新增量，但該工藝投資巨大、產(chǎn)能建設(shè)時(shí)間較長(zhǎng)，短期內(nèi)沒有新增產(chǎn)能。硫酸鎳作為三元電池的原料，其產(chǎn)能增加會(huì)擠占硫化礦資源，而且鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳將使鎳豆庫(kù)存快速消化。

五是全球精煉鎳庫(kù)存持續(xù)下降。截至2018年4月13號(hào)，全球精煉鎳顯性庫(kù)存同比下降27.67%，其中LME下降15.29%。LME鎳豆庫(kù)存自2017年年底高位下降4.8萬(wàn)噸，鎳板庫(kù)存亦處低位；滬鎳庫(kù)存偏低。國(guó)內(nèi)外精煉鎳庫(kù)存的下降，除了下游消費(fèi)之外，還有部分為囤貨需求，表明市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)線鎳價(jià)樂觀。

綜合來看，雖然電解鎳價(jià)格未來看好，但短期依然存在隱憂。不銹鋼行業(yè)作為電解鎳消費(fèi)領(lǐng)域，當(dāng)前處于產(chǎn)能過剩、大部分企業(yè)虧損狀態(tài)。印尼青山不銹鋼涌入、春節(jié)期間累庫(kù)，以及春節(jié)后消費(fèi)無亮點(diǎn)，導(dǎo)致不銹鋼社會(huì)庫(kù)存處于歷史高位，近期鎳價(jià)上漲、不銹鋼下跌致使不銹鋼廠虧損擴(kuò)大，若疲態(tài)持續(xù)，則勢(shì)必拖累鎳價(jià)。但不銹鋼下游企業(yè)長(zhǎng)期處于低庫(kù)存狀態(tài)，一旦市場(chǎng)信心恢復(fù)，則短期爆發(fā)的補(bǔ)庫(kù)需求不容忽視。不銹鋼行業(yè)前景依然較好，短期困局不改鎳價(jià)整體升勢(shì)大格局。 (作者單位：華泰期貨)